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　　海能达市场龙头地位稳固。【慧博投研资讯】专用通信市场疫后快速恢复，项目招投标正重回正轨。（慧博投研资讯）此外，万亿特别国债为市场注入增长动力，有望拉动公司应急通信解决方案增长。作为中国专用通信龙头，海能达近年来横向拓宽覆盖、纵向做深渗透，并加强精细化运营，市场地位愈发夯实。窄带基本盘持续深耕，PDT市场扩张打开增长空间。海能达

　　是全球少数同时掌握TETRA、DMR、PDT三种主流数字通信技术并拥有成熟应用的企业。随着PDT在公共安全领域建设进入稳定期，PDT加速向应急、化工、铁路等行业扩张，并被列入多地“十四五”规划；此外，PDT亦走出国门，凭借技术优势被越来越多友好国家所接受。海能达作为PDT标准的核心起草单位，持续引领标准演进，推动进口替代进程，有望充分受益。三大成长型业务打造第二增长曲线。在公专融合业务，公司积极推出新架构方案，持续推动专网公网深度融合，以适应行业宽带化、智能化等新趋势；在4G/5G宽带业务，公司利用业内少有的领先宽带技术能力，推出板卡、基站、核心网等产品；在指调智能集成业务，公司打造可视化应急指调平台。公司充分结合窄带及成长型业务优势，打造全融合现场综合应用方案。两大探索型业务培育第三增长极。在卫星通信业务，公司是全球少数能提供从元器件、终端到融合服务的专业厂商，率先布局低轨卫星聚焦终端产品，致力于形成天地一体解决方案。在EMS业务，公司凭借多年打造的“精工智坊”高端制造能力为汽车电子等领域提供制造服务，服务赛力斯、吉利、广汽、宁德时代、大疆、纳恩博等优质客户，供应给问界M9等领先产品。

　　战略变革成果加速释放，公司发展已迎来经营拐点。管理层从2018年开始实施战略变革，紧抓关键运营节点（包括强化研发推出H系列等新品、加强供应链管理、推进营销数字化渠道化变革、强化费用现金流管控、优化融资结构等），将公司经营调整到健康状态，公司盈利空间加速释放。2022年，公司剔除投资收益后归母净利润达1.23亿元，同比扭亏增长118.5%。

　　“2+3+1”总体业务布局全面覆盖行业需求，优秀管理层团队大刀阔斧变革下公司成功实现从粗放型扩张向精细化运营的战略转型，管理变革成效近年来加速释放，公司迎来经营拐点，发展已进入“右侧”。预计公司2023-2025年实现归母净利润3.07亿元、5.45亿元和7.52亿元，对应PE分别为33.9X/19.1X/13.8X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：海外诉讼的风险、地缘政治风险、汇率波动风险、成本波动风险、竞争加剧风险、知识产权风险。

　　证券研究报告公司深度报告2023年12月25日增持（首次） 专用通信龙头战略变革成效显著，发展已进入“右侧” TMT及中小盘/通信目标估值：NA 当前股价：5.73元专用通信需求稳步提升，海能达市场龙头地位稳固。

　　此外，万亿特别国债为市场注入增长动力，有望拉动公司应急通信解决方案增长。

　　作为中国专用通信龙头，海能达近年来横向拓宽覆盖、纵向做深渗透，并加强精细化运营，市场地位愈发夯实。

　　海能达是全球少数同时掌握TETRA、DMR、PDT三种主流数字通信技术并拥有成熟应用的企业。

　　随着PDT在公共安全领域建设进入稳定期，PDT加速向应急、化工、铁路等行业扩张，并被列入多地“十四五”规划；此外，PDT亦走出国门，凭借技术优势被越来越多友好国家所接受。

　　海能达作为PDT标准的核心起草单位，持续引领标准演进，推动进口替代进程，有望充分受益。

　　在公专融合业务，公司积极推出新架构方案，持续推动专网公网深度融合，以适应行业宽带化、智能化等新趋势；在4G/5G宽带业务，公司利用业内少有的领先宽带技术能力，推出板卡、基站、核心网等产品；在指调智能集成业务，公司打造可视化应急指调平台。

　　在卫星通信业务，公司是全球少数能提供从元器件、终端到融合服务的专业厂商，率先布局低轨卫星聚焦终端产品，致力于形成天地一体解决方案。

　　在EMS业务，公司凭借多年打造的“精工智坊”高端制造能力为汽车电子等领域提供制造服务，服务赛力斯、吉利、广汽、宁德时代、大疆、纳恩博等优质客户，供应给问界M9等领先产品。

　　管理层从2018年开始实施战略变革，紧抓关键运营节点（包括强化研发推出H系列等新品、加强供应链管理、推进营销数字化渠道化变革、强化费用现金流管控、优化融资结构等），将公司经营调整到健康状态，公司盈利空间加速释放。

　　2022年，公司剔除投资收益后归母净利润达1.23亿元，同比扭亏增长118.5%。

　　推荐逻辑：海能达“2+3+1”总体业务布局全面覆盖行业需求，优秀管理层团队大刀阔斧变革下公司成功实现从粗放型扩张向精细化运营的战略转型，管理变革成效近年来加速释放，公司迎来经营拐点，发展已进入“右侧”。

　　预计公司2023-2025年实现归母净利润3.07亿元、5.45亿元和7.52亿元，对应PE分别为33.9X/19.1X/13.8X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：海外诉讼的风险、地缘政治风险、汇率波动风险、成本波动风险、竞争加剧风险、知识产权风险。

　　作为全球领先的专用通信及解决方案提供商，海能达能够同时提供①TETRA/PDT/DMR数字对讲机与集群系统、集成通信及改装车解决方案等传统窄带业务；②MCS/PoC和执法记录仪等公专融合产品与解决方案；③宽带集群；④融合通信；⑤应急通信；⑥指挥调度；⑦卫星通信等全系列专用通信设备，构建了完善的从窄带到宽带、从终端产品到系统应用、从关键语音到智能应用的产品布局。

　　公司建立了覆盖全球的多层级营销网络，在全球设有超过90个分支机构，与全球数千家经销商、集成商和合作伙伴紧密协作，销售和服务网络覆盖全球120多个国家和地区。

　　图1：海能达产品系列资料来源：海能达、财经报道网、招商证券围绕“2+3+1”的业务战略，加大对成长型与探索型业务的开发力度。

　　近年来，海能达业务从网络建设向网络优化、扩容、维护拓展，实现了从单一的产品销售到“产品+服务”的模式转型，可为行业用户提供更多场景化产品及综合解决方案。

　　公司聚焦公共安全、政务应急、大交通、能源、工商业等行业，深入挖掘客户需求。

　　在以行业客户需求为导向的基础上，形成了“2+3+1”总体产品业务布局——以窄带数字专网业务为基本盘，推动公专融合、4G/5G宽带、指调智能集成等成长型业务夯实布局，打造全融合现场综合应用方案。

　　图2：海能达业务构成和业务战略的关系 图3：海能达营业收入占比按业务分类情况资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券窄带业务新业务OEM及其他全融合现场综合应用方案PDT/DMRTETRA公专融合4G/5G宽带指调智能集成卫星通信EMS“2+3+1”业务战略业务构成其他窄带业务OEM及其他公专融合4G/5G宽带指调智能集成新业务 7 公司深度报告表1：海能达业务构成分类业务业务分类业务内容2个窄带业务PDT/DMRPDT/DMR、TETRA指三种窄带数字集群技术标准，并据此分为两类；业务整体涵盖数字对讲机与集群系统、集成通信及改装车解决方案等。

　　4G/5G宽带针对公专网通信场景，面向运营商及工业互联方面，提供包括宏站、核心网、网管等产品和整体解决方案。

　　指挥调度智能集成为公共安全、政务应急、轨道交通、城市管理等行业客户，提供面向场景化的上层指挥业务应用。

　　OEM 及其他卫星通信为客户提供卫星通信关键元器件、卫星通信天线终端等，适用于公共安全、航天航空、海事、轨道交通、矿业、卫星音视频广播、电信运营商等行业客户。

　　EMS 为汽车电子、高端机器人、服务器、通信设备、卫星通信等行业客户提供从产品研发、物料采购、精工制造到全球物流等高品质一站式EMS（专业电子代工服务）服务，打造客户的“专属工厂”。

　　其他其他业务包括为行业客户提供基于专用通信技术的通信集成服务和改装车服务，促使集成通信及改装车业务向移动化、集成化、设备现代化方向发展。

　　资料来源：公司公告、招商证券注：“2+3+1”业务战略中“2”指PDT/DMR、TETRA窄带业务；“3”指公专融合、4G/5G宽带、指调智能集成3个新业务；“1”指全融合现场综合应用方案，而非指“EMS业务” 基本盘与成长型业务有机整合，支持覆盖下游应用需求，提供行业解决方案。

　　海能达基于公司核心产品以及对客户需求的深入理解，针对全球公共安全、政务应急、大交通、能源、工商业等行业的不同特性和差异化的应用场景，为客户提供量身定制的专用通信解决方案，实现对客户不同领域的业务支撑和价值实现。

　　表2：海能达行业解决方案下游领域方案介绍部分涉及产品/业务公共安全及政务应急以“情指勤舆”一体化指挥中心为核心，以窄带、宽带、公专融合、自组网、卫星网络为基础，以新一代融合通信平台为纽带，为行业客户提供灵活丰富的专用通信整体解决方案。

　　目前，已广泛应用于专业执法、泛执法、应急处突、市域治理和社会治安管理等领域，实现城市公共安全与政务应急多维度的信息采集分析、资源共享、动态预警与快速响应。

　　专业数字对讲机、多模智能对讲机专网基础设施组合执法记录仪及解决方案指调智能集成&应急通信业务交通运输依托融合通信平台、新一代数字列调、宽窄带数字集群系统、自组网、指挥调度以及多种制式的终端产品，为客户提供智慧铁路、智慧城轨、智慧机场、智慧港口等一系列整体解决方案。

　　专业数字对讲机、多模智能对讲机专网基础设施组合能源针对石化、钢铁、矿业、核电、电网等客户需求，依托应急指挥系统、宽窄带数字集群系统、防爆智能终端等产品，并结合5G、AI技术赋能，为客户提供智慧能源、智慧矿山、智慧钢厂、智慧电网解决方案。

　　防爆对讲机集群基站、中转台 HyTalk Pro公专融合解决方案工商业依托融合通信平台，为酒店、商超、物流、物业、工厂、医院、工业园区等行业提供轻量简约、稳定可靠、功能丰富的产品和解决方案。

　　融合通信平台专网基础设施组合智能制造聚焦新能源及汽车电子、机器人、通信及服务器等行业，为客户提供包括部分产品研发、物料采购、精工制造、全球物流等高品质一站式EMS服务，打造客户的“专属工厂”。

　　其他通信集成服务和改装车服务卫星通信业务公专融合平台现场融合通信平台资料来源：公司官网、公司公告、招商证券 8 公司深度报告二、行业概况：专用通信市场需求稳步提升，国内企业发展迅猛专用通信（或专业无线通信）（英文名：Professional Mobile Radio, PMR）为行业客户提供安全可靠的通信网络，主要应用于公共安全、公共事业和工商业等行业。

　　区别于电信运营商运营的公众通信网络，专用通信主要为满足一些行业、部门或单位内部组织管理、指挥调度、安全生产通信等需求所建设的内部专用通信网络。

　　市场结构上，专用通信产品是各国公共安全部门实现有效指挥调度的必备装备，一般要求大型组网和高性能产品，因此公共安全市场是专用通信行业最大的细分市场。

　　表3：公网通信与专网通信对比需求场景公网通信专网通信运营主体电信运营商行业客户或专网运营商服务对象公众（个人、家庭、集团） 公共安全（公安、司法、武警等）、轨道交通、民航、水利、电力、港口、能源、林业、工商业等行业客户业务类型日常语音、短彩信、数据上网等特定生产场景中的集群通信、指挥调度、生产管理等商业模式多以月租费形式客户直接采购、内部运营为主业务优先级基本相同多种优先级设置，组优先、组内用户优先等网络部署规模大，业务量与地理特点的趋利性规模小，工作区域内组网覆盖范围以保障人口密集区通信为主尽量扩大覆盖地理范围网络结构大容量、全网漫游单独组网、无网络网络要求覆盖全面、速率高可靠、稳定、安全反应速度呼叫反应时间可大于5s接续时间小于0.5s 技术阶段领先专网两个时代，5G时代已经来临目前正处于数字集群通信时代，宽带逐渐演进终端属性个人消费品，追求设计工具品，需适应各种恶劣环境与状况（防水、防尘、防震、防爆等要求） 资料来源：海能达、中诚信国际、智研咨询、《公共安全宽带专用移动通信网络现状与发展趋势》、招商证券表4：专用通信具体应用场景需求场景场景描述电子政务通过无线专网扩展政府的日常办公场所，行政部门的检查、执法、检验所产生或需要的信息数据均可以在现场实时上传或下载。

　　公共安全公共区域的安全数据信息经过无线摄像头、传感器、移动终端等前端设备采集，通过无线专网实时传回指挥中心，供指挥人员了解现场状况，并通过无线专网将决策指令实时传达到附近执勤人员。

　　应急联动通过宽带无线集群专网的建设和共网应用，可以实现跨部门信息数据的实时融合、共享。

　　城市管理城市管理部门可以将现场执法、调度指挥、遥控遥测、故障警示等一些特殊部门的应用搭载在无线专网系统之上，实现快速、准确、高效的调度指挥信息化系统。

　　轨道交通承载列车自动控制系统、乘客信息系统以及集群调度语音通信等城市轨道交通通信综合业务需求，保证列车安全高效运行，提高轨道交通网络化运营和自动化程度。

　　机场管理开展航班定位监控、无线调度、移动视频监控等民航专业化应用，，实现机场各驻场单位高效可靠的工作协调、生产调度、应急联动等，提升民航服务质量。

　　石油石化通过网络覆盖、信号补盲、融合通信、全域定位等技术，提高在日常作业管理和发生安全事故或其他紧急情况下响应时效，实现石油石化行业的视频监控、调度电话、行政电话、扩音对讲等多种系统间的互联互通。

　　电力电网依托电网现有的综合数据网，组成天、空、地一体的电力应急通信网络，以满足面对电力行业应急抢修情况下全天候、全地形的现场音频、视频、数据回传要求，保障电网的安全可靠运行。

　　资料来源：《信息通信技术与政策》、公司官网、招商证券 9 公司深度报告1、疫情后市场恢复迅速，预期未来需求旺盛专用通信市场疫情后快速恢复，出货量CAGR预计达7%左右。

　　尽管专用通信市场出货量在经历了2020年因疫情导致的下滑，根据Omdia报告，2021年至2025年，全球窄带数字终端的出货量将保持7%左右的年复合增长率。

　　此外，根据华经产业研究院数据，2022年全球专用通信市场规模将超过250亿美元，同比增速达6.4%，其中，专用通信设备市场规模约150亿美元，专用通信服务市场规模达100亿美元。

　　图4：全球专网通信市场规模（单位：亿美元） 图5：全球专网通信市场结构资料来源：华经产业研究院、共研网、中商产业研究院、智研咨询、招商证券资料来源：华经产业研究院、招商证券专用通信行业市场规模持续保持增长势头。

　　专用通信属于应急业务，需求具有一定刚性，尽管在国内外疫情和海外动荡局势之下，为保障社会和治安的稳定，政府和公共安全领域需求仍较为旺盛。

　　从下游需求发展情况来看，近几年公共安全领域需求占比有所下降，而工商业领域需求占比不断上升，公共事业领域需求占比基本不变。

　　根据中商产业研究院，2023年，我国专网通信产品在政府与公共安全、公共事业和工商业三大领域的应用占比分别56.3%、31%、12.7%。

　　其中工商业领域主要包括物业保安、服务业、建筑施工、物流及制造业等行业，专用通信产品作为一种便捷的通信工具，能够帮助用户提升管理效率及服务水平，因此近年来工商业领域专用通信市场规模保持平稳增长。

　　图6：中国专网通信市场规模（单位：亿元） 图7：中国专网通信市场结构（单位：亿元） 资料来源：中商产业研究院、招商证券 资料来源：智研咨询、招商证券-5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 50 100 150 200 250 300 23E专用通信设备专用通信服务专用通信市场规模yoy公共安全45%运输23%商业3%政府5%军队5%石油2%其他17% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 3E中国专用通信市场规模yoy0 50 100 150 200 250 300 350 21公共安全公共事业工商业 10 公司深度报告2、专用通信向数字化、宽带化、智能化迈进，万亿国债注入新动力专用通信产业上游主要为电子元器件、塑胶与五金结构件及通信设备零部件制造业，下游主要为政府与公共安全、公共事业及工商业。

　　上游市场化程度较高，属于充分竞争性行业，专用通信厂商对上游供应商具有较高的议价能力。

　　同时随着竞争的加剧、关键元器件部件的国产化，专用通信行业相关的原材料部件采购成本呈现下降趋势。

　　下游主要为政府与公共安全、公共事业以及工商业等行业，这些下游市场的需求变化和产业政策直接影响本行业的经营效益和持续发展。

　　图8：专用通信产业链结构 表5：我国专用通信行业的发展阶段阶段时间描述第一阶段：模拟常规通信20世纪60-70年代主要是以“一呼百应”为特征的开放式专用通信终端系统第二阶段：模拟集群通信20世纪80年代随着通信技术的进步，出现了具有自动选择信道功能且能使用多种用户共享资源的模拟集群系统第三阶段：数字集群通信20世纪90年代至今专网无线通信行业模拟转数字成为主流发展趋势，数字集群通信系统应运而生资料来源：前瞻产业研究院、招商证券 资料来源：前瞻产业研究院、招商证券我国专网技术正处于数字集群通信阶段，并朝数字化、宽带化和智能化演进。

　　专网主要解决政企应急、调度需求，客户对技术和价格敏感性低，更关注安全性、可靠性和稳定性，因此其技术更新换代速度要慢于公网。

　　我国专用通信行业的发展，大体经历了3个阶段：模拟常规通信、模拟集群通信、数字集群通信。

　　集群通信系统（Trunking Communication System）是一种通过基站中继来实现的“一呼百应”的移动通信系统，介于公众移动通信与普通对讲机之间。

　　区别于普通对讲机的是，集群通信内部存在优先级，可以分组管理，从而防止同一频率上的干扰或泄密。

　　当前专用通信存在比如①在应急场景下通信网络容量不足、②缺乏互操作性、③在功能和通信容量上无法满足通信需求等限制。

　　面对以上限制，以及在AI、物联网、移动通信等技术的发展背景下，专用通信技术开始向数字化、宽带化和智能化演进以更好地满足行业客户需求。

　　表6：专用通信行业发展趋势趋势描述数字化数字技术的原理是先将模拟语音信号压缩成低速率语音数据，然后和控制信令一起通过数字调制方式（如4FSK、π/4DQPSK等）调制到载波上。

　　数字技术具有更高的频谱利用率（使信道间隔由25KHz降为6.25KHz或等效于6.25KHz，频谱利用率提高四倍）、更优质的通话质量（模拟话音无法有效抑制环境噪声）、更快速的数据传输、更丰富的业务功能、更安全的通信保障（模拟通信难以实现加密）等特点。

　　数字化进程提升了数字对讲机所具有的语音、图像和数据的综合信息传输能力，配合定制应用软件可极大提高工作效率。

　　宽带化从全球专用通信来看，用户业务需求从语音调度、短数据传输，发展到图像传输、数据库访问，现有的窄带通信系统已无法满足用户对于听得见、看的清、可定位、高带宽、多功能融合等现代信息展现形式的要求。

　　因此将现有窄带集群通信系统与宽带接入系统相结合，组成集语音、数据、图像和视频于一体的多媒体集群融合网能够更好地满足行业用户需求。

　　智能化随着大数据、人工智能、物联网等技术在通信领域的应用，智能感知、智能研判、智能决策等智能化成为发展方向。

　　在智能化浪潮下，多维感知深度融合技术撷取声音、图像、环境等多次元数据之间的关系，并构建多维关系图谱，对异常现象进行提前预警，是未来安全防范领域发展的主要趋势。

　　智能化将有效提高我国安全防范技术的水平，降低危险事件的发生频率，提升生产效率。

　　资料来源：前瞻产业研究院、海能达、世邦通信、招商证券上游产业中游产业下游产业塑料与五金结构件电子元器件通信设备零部件专网通信服务专网通信设备公用事业公共安全工商业收发机天线交换机线材塑料五金插接件铝合金......集成芯片电容晶振印刷电路板公安系统其他政府执法与应急指挥系统消防系统电力电网智慧矿山轨道交通智慧铁路建筑施工业服务业制造业......通信技术解决方案相关软件产品设计研发与服务数字对讲机调度系统无线基站无限接收终端集成通信 11 公司深度报告相关政策大力支持，推动专网通信产业持续发展。

　　《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》中强调“以数字化转型整体驱动生产方式、生活方式和治理方式变革”。

　　近年来，国家陆续出台各项产业政策，引导专用通信行业往规范化、高端化发展，推动专网通信在公共安全、公共事业和工商业等各方面的应用，鼓励通信行业转型升级、提质增效，为通信行业的发展提供了良好的环境。

　　2023年8月17日，中央会会议研究部署防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作，要求加快恢复重建，进一步提升我国防灾减灾救灾能力，建强各级应急指挥部体系，加强国家区域应急救援中心能力建设。

　　2023年10月24日，人大常委会会议批准中央财政在第四季度增发2023年特别国债1万亿元以支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。

　　其中，八大资金投向之一是自然灾害应急能力提升工程，包括支持实施预警指挥工程、救援能力工程、巨灾防范工程和基层防灾工程，加强各级应急指挥部体系，提升防灾避险能力。

　　专网通信作为应急管理体系的重要构成部分，有望在万亿国债增发的背景下获得增长新动力。

　　表7：专用通信行业相关政策时间部门政策内容2022.05 国务院办公厅《国家防汛抗旱应急预案》 防汛抗旱指挥机构应按照以公用通信网为主的原则，合理利用专用通信网络，防汛抗旱工程管理单位必须配备通讯设施，确保信息畅通。

　　充分利用公众通信网，确保防汛通信专网、蓄滞洪区的预警反馈系统完好和畅通。

　　2021.12 中央网信委《“十四五”国家信息化规划》 构推进指挥通信自主化、高清化、加密化升级，加星技术集成应用，强化警用无线局域网（PWL）推广应用，深化数字集群通信（PDT）网络建设，建成全国公安指挥通信“一张网”。

　　基于公众通信网建设空、天、地、海一体化应急通信网络，强化通信方式跨网融合。

　　2021.12国务院《“十四五”数字经济发展规划》 提高物联网在工业制造、农业生产、公共服务、应急管理等领域的覆盖水平，增强固移融合、宽窄结合的物联接入能力。

　　2021.12国务院《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》 打造新一代轨道交通移动通信和航空通信系统。

　　2021.12国务院《“十四五”国家应急体系规划》 在应急通信和应急管理信息化建设上，采用5G和短波广域分集等技术，完善应急管理指挥宽带无线专用通信网。

　　2021.11工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》 优化产业园区、港口、厂矿等场景5G覆盖，推广5G虚拟专网建设。

　　2021.07 工信部等十部门《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》 到2023年大型工业企业的5G应用渗透率超过35%，电力、采矿等领域5G应用实现规模化复制推广，形成一批5G+智慧教育、5G+智慧医疗、5G+文化旅游样板项目。

　　2021.01工信部《工业互联网新发展行动计划（2021-2023年）》 探索5G专网建设及运营模式，规划5G工业互联网专用频率，开展工业5G专网试点。

　　2020.03 工信部信息通信发展司《关于推动5G 加快发展的通知》 调整700MHz频段频率使用规划，加快实施700MHz频段5G频率使用许可；适时发布部分5G毫米波频段频率使用规划，开展5G行业（含工业互联网）专用频率规划研究，适时实施技术试验频率许可。

　　2020.03 工信部办公厅《关于推动工业互联网加快发展的通知》 改造升级工业互联网内外网络。

　　资料来源：工信部、国务院、招商证券国家大力发展自主产业，进口替代趋势开拓市场。

　　信创建设从局部领域起步，逐步扩展至金融、电信、电力等对国计民生有重要影响的关基行业，在此背景下铁路等行业的专用通信将逐步替换为PDT标准的产品。

　　海能达自2020年起成为信创委员会成员单位，并持续参与相关行业的信创工作，正在积极参与全国产化芯片的研发，有望充分受益。

　　12 公司深度报告3、全球市场竞争格局集中，国内专用通信企业发展迅猛专用通信市场份额集中，海能达是我国专用通信行业龙头企业。

　　从全球专用通信市场竞争格局来看，技术领先且拥有品牌及渠道优势的企业占据着行业大多数市场份额。

　　其中，摩托罗拉全球市场占有率保持在40%左右，行业地位突出；海能达紧随其后，占有13%的市场份额；建伍、艾可慕等处于第二梯队。

　　近年来，随着国内专用通信行业发展迅猛，我国也涌现了一批优秀本土企业，包括海能达、海格通信、烽火电子、七一二、东方通信、佳讯飞鸿、亚联发展、万格通讯、科立讯等。

　　海能达业务规模领先，2022年总营收超过56亿元，是国内专用通信的龙头企业，在国外市场也有较高知名度。

　　随着疫情影响等因素边际减弱，海能达有望重回增长轨道，在收入方面追赶全球行业龙头摩托罗拉。

　　表8：国内外专用通信产业主要企业地区企业介绍海外摩托罗拉（Motorola Solutions） 全球无线专网市场体量最大的龙头。

　　2011年从摩托罗拉（Motorola Inc）分拆，为100多个国家/地区的100000多个公共安全和商业客户提供服务，是全球最大的专网通信企业。

　　LMR通信方面，提供面向LMR及LTE的基础设施及设备、相关软件、解决方案及后续服务，LMR覆盖P25、TETRA、DMR、PDT等多种标准，LTE覆盖中低频段。

　　建伍（JVC Kenwood） 2008年10月1日由JVC和建伍公司合并而来的跨国电子公司，总部设在日本横滨。

　　其中建伍成立于1946年，总部设在日本东京，是一家专业从事电子与无线通信行业的企业。

　　公司专注于全球消费电子产品市场的无线系统，专业广播，闭路电视，数字和模拟双向无线电设备和系统。

　　专业通信业务方面，公司提供产品、服务及解决方案，根据不同地区主流，覆盖NXDN、DMR、P25、PDT等多种标准。

　　艾可慕（Icom） 于自1964年成立以来，公司专注于无线通信产品领域。

　　业务覆盖陆地移动无线电、业余无线电、船用无线电、导航产品、航空无线电和通领域，标准覆盖P25、NXDN、dPMR、DCR、D-STAR等。

　　市场覆盖80多个国家，主要市场为日本、北美、欧洲，生产基地100%保留在日本。

　　空中客车（Airbus） 空中客车集团（原欧洲宇航防务集团）旗下Secure Land Communications（安全陆地通讯）公司主要基于Tetra、Tetrapol和P25技术开发、安装和维护陆地专用移动通信网络（PMR/LMR）及其应急中心。

　　SLC是PMR领域的领导者，在74多个国家部署了280多个网络，在20个国家雇佣了近1700名员工。

　　国内海能达（Hytera） 海能达是全球主要的专业无线通信设备提供商之一，主要从事对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备的研发、生产、销售和服务，并提供整体解决方案。

　　海能达在国内公安模拟集群系统市场、铁路通信、石油石化通信和工商业专用通信中的物业保安、宾馆酒店、商场超市等领域有较高的市场份额。

　　公司同时提供TETRA、PDT、DMR、宽带集群、公专融合、融合通信平台、应急通信、卫星通信等全系列专用通信设备。

　　海格通信（Haige） 海格通信前身源于1956年始创的国营第750厂，是一家专业从事通信和导航设备研发、生产、销售的现代高科技企业集团，主要为国内特种应用提供通信设备和导航设备。

　　业务覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集都、多模智能经端和系统集成等领城，从单机设备到网络系统集成，拥有全系列天通卫星终端及芯片。

　　海格通信主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、芯片设计、海事电子、模拟仿真、雷达探测、频谱管理、信息服务”十大专业领域。

　　烽火电子（Fenghuo） 烽火电子始建于1956年，主要业务包括特种通信装备和电子应用产品的研发生产，形成了短波、超短波、卫星通信、无线射频、电声器材等五大类通信电子应用产品，产品广泛应用于特种通信、应急通信等领域。

　　公司主要产品包括短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等。

　　七一二（712） 前身始建于1936年，是一家具有八十多年历史的大型综合性电子骨干企业。

　　服务于国家及国防战略，专注推进中国专网无线通信行业发展，主营业务包括专用无线通信、民用无线通信等领域。

　　提供专网无线通信终端、系统产品和整体解决方案，专注特种及轨道交通市场，以中国市场为主。

　　资料来源：各公司年报及官网、力同科技、七一二、招商证券并购整合不断，行业越趋集中。

　　近年来，全球专用通信市场并购整合事件不断，导致市场份额持续向龙头厂商集中。

　　收购带来的规模效应为收入带来强劲动力，摩托罗拉估计其潜在市场空间（TAM）已增至600亿美元。

　　13 公司深度报告三、推荐逻辑：窄带业务稳健增长，三大成长型业务构建新发展格局1、窄带业务基本盘稳固，PDT标准持续演进空间巨大窄带数字专网为公司基本盘业务，安全性高、建设成本低，难以被新技术取代。

　　窄带数字集群通信系统是最主流、最成熟的专用通信解决方案，也是海能达的基本盘业务。

　　窄带数字技术是指通过窄带调制技术进行数字信号传输的技术，具有抗干扰、安全性高、频谱利用率高、成本低等优势，因此适用于需要大规模部署的专用通信领域。

　　相较宽带技术（Broadband，即带宽超过155kbps的网络）和中速宽带技术（Wideband，即带宽介于64~155kbps之间的网络），窄带技术（Narrowband，即带宽不超过64kbps的网络）具有语音集群技术成熟、单基站覆盖范围广、信号传输能力稳定网络建设和运维费用低等优点。

　　因此，在对以关键任务型语音通信为主且对安全性、稳定性、低时延有极高要求的专用通信领域，窄带专用通信核心地位无法动摇。

　　表9：窄带数字通信技术对比PDTTETRAProject 25 DMR dPMR （DCR/NDR) 标准简介中国公安部牵头国内厂商制定欧洲电信标准协会 （ETSI）制定美国国际公共安全通信官员协会（APCO）、国家电信管理者协会（NASTD）等合作制定欧洲电信标准协会（ESTI）制定欧洲电信标准协会（ETSI）制定，DCR（日本无线电产业协会制定）和NDR（中国数字专网通信终端联盟制定） 基于PDMR衍生应用领域政府与公共安全、公共事业、高端工商业政府与公共安全、公共事业政府与公共安全公共事业、工商业工商业（适合个人使用、娱乐消遣、小批量零售以及其他不要求宽带覆盖或高级功能设置的用户） 应用地区中国为主除北美外80多个国家和地区，以欧洲为主美国欧洲乃至全球dPMR欧洲； DCR日本；NDR中国速率9.6kbps 28.8kbps 上行 9.6kbps 下行12.5kbps 9.6kbps 4.8kbps 频宽12.5khz 25khz 12.5khz用于C4FM；6.25 khz用于COPSK 12.5khz 6.25khz 小区半径6~40km 3.8~17.5km 7.6~35km 5~35km 多址方式TDMATDMAFDMATDMA+FDMAFDMA 优势建网及维护成本低；模拟数字平滑过渡；国产算法；系统间互联规范；国际化兼容；平滑升级，保护现有投资传输速率高；用户密度高；产品成熟，广泛应用；支持全双工通话及复杂调度管理功能兼容模拟；产品成熟稳定，广泛应用产品可兼容模拟常规；终端价格较低；技术门槛较低技术门槛低；终端成本低劣势标准处于市场导入期，还需要市场的验证；不能支持较高速率的数据业务及全双工通信建网维护成本高，终端价格高；加密协议开放性差；难以国产化；系统互联互通不规范系统、终端价格非常高；技术门槛高；不支持较高速率的数据业务集群功能欠缺；通信安全业务能力弱；不支持较高速率的数据业务及全双工通信业务功能较简单；只支持常规通信；数据速率低资料来源：《公共安全宽带专用移动通信网络——现状与发展趋势》、海能达、力同科技、招商证券 14 公司深度报告TETRA、P25、DMR、dPMR是国际主流窄带数字技术。

　　当前全球主流窄带专用数字技术主要有四个：TETRA、P25、DMR、dPMR（DCR/NDR）。

　　其中，TETRA、P25是数字集群通信的主流标准，主要应用于政府与公共安全领域；DMR、dPMR是数字常规通信的发展方向，主要应用于工商业领域。

　　我国原信息产业部先后建议将TETRA、iDEN（摩托罗拉的专有标准）、GoTa（中兴基于CDMA技术开发的数字集群）和GT800（华为基于GSM技术开发的数字集群）四种技术列为推荐数字集群标准，但受多种原因影响，上述标准在我国发展缓慢。

　　比如TETRA标准的技术专利门槛高，高等加密协议不开放给欧洲以外国家，难以国产化。

　　2008年，公安部科信局（原信通局）牵头成立中国PDT产业联盟，推动制定PDT标准。

　　海能达作为公安部授权的中国警用数字集群标准制定牵头单位（副理事长单位）及后续PDT常务理事单位持续推进公共安全专网技术发展。

　　表10：PDT技术标准优势优势描述功能强大基本具备TETRA系统的全部功能。

　　平滑过渡与现有公安无线模拟系统能够互联，能迅速接入公安现有GIS调度平台，实现灵活组网、高效率指挥调度、高质量语音及数据传输等功能。

　　安全保密PDT采用先进的数字技术及安全加密技术，可以确保用户通信的私密性和信息安全。

　　可更好地抑制噪音，能够适应复杂电磁环境，尤其是在信号覆盖的边缘范围，语音明显比模拟产品更优质清晰，带来更好的通信体验。

　　成本节约采用大区制，大区制单基站覆盖范围广，指挥调度智能集成与应急通信解决方案，建网成本低。

　　相同覆盖区域面积，PDT系统只需要1/9的基站数量就可以达到与Tetra相当的覆盖。

　　从纯物料成本角度分析，PDT系统（含终端）成本约为TETRA的1/7，可大大降低公安机关的投资。

　　资料来源：PDT联盟、海能达、《警用数字集群（PDT）的自主创新之路》、招商证券公共安全支出稳定增长，公安PDT网络建设持续深化。

　　2012年，PDT建设被列入《全国公安装备建设“十二五”规划》，2013年，公安部《关于推进公安350兆数字集群通信专网建设有关问题的通知》对PDT建设提出新要求。

　　2014年5月，公安部废止TETRA公安行业标准，确定PDT标准为公安无线数字集群唯一标准。

　　“十三五”期间PDT系统在全国主要省市均完成部署，公安行业全面进入PDT时代。

　　中央网信委《“十四五”国家信息化规划》指出要深化PDT网络建设，建成全国公安指挥通信“一张网”。

　　公安部《公安信息化建设“十四五”规划》提出“到2025年，数字警务基本实现，智慧公安逐步呈现，公安信息化发展实现大跨越，公安工作现代化得到大提升，国家治理体系和治理能力现代化水平得到强力支撑。

　　PDT（Police/Professional Digital Trunking，警用／专用数字集群）标准在制定之初就确定了同时起草公安行业标准和国家标准的策略，为PDT标准的发展奠定了基础。

　　工信部在2019年底印发《关于调整800MHz频段数字集群通信系统频率使用规划的通知》，明确800MHz频段基于PDT技术体制的数字集群通信系统共划分1200个信道，这意味着PDT走出公安专网，在更多行业得到应用并且有了频率的保障。

　　产业界正积极开拓海外PDT标准市场，截至2018年年中，PDT系统已在德国、澳大利亚、美国、俄罗斯、泰国、尼泊尔、马来西亚等40余个国家地区获得应用，建设完成9000载频、2000个基站，为全球窄带数字专网市场发展带来了新动能，结束了个别标准独霸全球的时代。

　　截至2022年底，公司已累计出货PDT终端95万部、PDT基站1万个，服务于146个地市；此外，公司累计承建PDT系统178套，约占公安部交换中心联网系统数量的一半。

　　此外，由于近年全球公共安全事件多发，发展中国家及地区对专用通信的重视和需求也愈发迫切。

　　公司已在南美洲、非洲等新兴市场斩获多个国际订单，共在全球建立3000多张专业无线多万全球行业用户提供专网解决方案。

　　图13：海能达PDT集群系统实现公安全国联网资料来源：公司官网、招商证券P25MPTTETRADMRPDT中国专利3GPPIMS及SIP技术公安加密技术自主创新1.底层协议2.低成本方案3.多模方案1.大区制集群2.数字加密3.平滑过渡1.简单高效2.警用功能3.使用习惯1.组网技术2.数字加密3.数据业务 16 公司深度报告窄带领域持续深耕，升级产品布局，巩固核心竞争力。

　　海能达是全球少数同时掌握TETRA、DMR、PDT三种主流数字通信技术并拥有成熟应用的企业。

　　拥有从底层协议、系统网络到统一平台、应用软件、智能终端，再到一站式落地交付的全产业链布局，可为全球各行业用户提供不同场景下的端到端产品及解决方案。

　　公司产品可按照无线通信数字技术标准分为PDT/DMR、TETRA两大板块，提供专用通信数字终端产品（手持台/车载台）及系统基础设施组合（中转台、基站、集群系统等）。

　　2022年，公司发布新一代H系列产品，已在全球多个项目中应用并形成规模订单。

　　此外，公司还推出了更轻便的一体化基站、新一代TETRA手持台和新一代应急通信产品，进一步夯实行业领先地位。

　　表11：海能达窄带数字专网业务分类产品布局产品介绍产品细分图例终端产品提供PDT/DMR、TETRA制式的手持台、车载台等符合多种行业场景使用全系列终端产品。

　　PDT/DMR、TETRA制式手持台、车载台 H系列DMR/PDT终端，相较上一代产品在轻薄程度、待机时间、无线指标等方面实现质的提升。

　　G32/G36系列商业对讲机：面向个人及商业消费者市场，有望发展成为新的利润增长点。

　　系统基础设施组合及整体解决方案提供PMR基础设施组合，包括PDT/DMR、TETRA制式中继台、IP中继站互联、同播、集群等全系列产品线及整体解决方案。

　　集群系统：可通过有限数量的频率优化语音呼叫或数据流量作用于对讲机系统，最大限度地为用户提供可用资源。

　　其中，海能达自行开发的增强型虚拟集群系统（XPT），通过充分利用可用频谱资源，大大提高了效率和生产力。

　　海能达最新推出H系列小巧便携全新中转台，搭配不同配件可满足壁挂、背负等不同场景下的使用需求。

　　资料来源：公司官网、公司公告、招商证券海能达作为制定PDT标准的总体组组长，致力于PDT标准的更新和发展。

　　面对万物互联新时代的新需求，PDT产业发展遇到了以下挑战：第一，专网相较公网技术日益落后。

　　面对这些挑战，海能达在提出了PDT2.0技术标准，希望通过提升数据传输能力、终端自组网覆盖延伸能力以及系统频谱利用率，着力打造新一代PDT综合数字集群通信系统。

　　此外，公司还将不断拓展应用场景、研发国产SoC芯片、打造技术生态链，为产业带来更大价值。

　　表12：PDT2.0关键技术方向技术演进方向时隙慢跳频扩频技术是用于缓解干扰问题的一种信号调制方法，调频技术是扩频技术中的一种，慢速跳频主要用于避免无线通信系统中的多路访问干扰。

　　使用时隙慢跳频可以提升终端抗干扰性能和空口安全性能数字调制方式新增BPSK、4FSK、16QAM和64QAM等多种数字调制模式码元速率每秒钟发送的码元数量，称为波特率，单位为波特（Baud）。

　　新增4.8k和9.6k Baud 自适应数据能力弹性根据当前通信环境的变化自动调整数据传输速率和传输方式的能力频谱协作提升系统容量。

　　合理使用频谱，利用频谱合作，调低部分RF指标而不带来额外的干扰影响；降低RF芯片的设计、制造门槛，加快芯片国产化步伐。

　　资料来源：C114通信网、中兴文档、电子创新元件网、招商证券 17 公司深度报告2、成长型业务扩宽边界，打造第二增长曲线成长型业务拓宽边界，打造第二增长曲线。

　　公司成长性业务包括：公专融合产品及解决方案、4G/5G宽带产品及解决方案、指挥调度智能集成与应急通信解决方案。

　　公专融合方面，公司持续推动专网与公网的多层面融合，完善PoC、MCS、多模终端、执法记录仪、公网专用终端等产品解决方案。

　　在指挥调度方面，公司深化NLP应用，丰富数据标签体系，扩充了一系列智能化应用模型和实战场景。

　　4G/5G宽带方面，公司在国内主流运营商4G/5G扩展型皮基站集采项目中继续规模商用，助力合作伙伴开展4G/5G扩展型基站的建设。

　　表13：海能达成长型业务分类业务布局业务细分产品/业务介绍图例公专融合MCS & PoC产品及解决方案技术进步催化关键通信领域向公网化、宽带化、智能化发展，但是出于可靠性、优先级、支持量等原因，PTToC不可能完全替代窄带，最可行的方式是PTToC与窄带系统融合并协同发展（即公专融合）。

　　融合宽窄带技术，面向不同行业的客户需求特性，针对性地推出MCS平台和PoC方案，以及一系列多模、MCS/PoC、执法记录仪等终端产品和智能化应用，形成业务、平台、网络、终端多层协同的解决方案。

　　执法记录仪产品及解决方案通过执法记录仪，记录用图像、视频、声频，真实还原案件办理过程。

　　指调智能集成& 应急通信指调智能集成以自主研发的微服务统一平台为核心，融合了专网集群通信、大数据、视频、AI智能等多种技术体系，为公共安全、政务应急、轨道交通、城市管理等行业客户提供面向场景化的上层指挥业务应用。

　　包括：公共安全指挥调度指挥方案、融合通信解决方案 应急通信面向网络盲区、偏远地区以及网络中断环境下的重大节事应急指挥调度需求，提供产品包括：窄带自组网、宽带自组网、手提应急指挥箱、应急指挥业务平台等。

　　4G/5G 宽带面向运营商面向国内市场，公司面向运营商市场提供4GDU板卡，成为国内开放架构双模基站LTE部分的主流方案；面向海外市场，公司基于开放架构设计的HyXG 4G RAN解决方案通过了海外数十家电信运营商测试。

　　面向行业市场公司提供的宽带集群P-LTE解决方案、新一代340M视频图传项目已成功商用，帮助大型国有企业、矿业集团、冶金、港口等行业客户构建“5G+工业互联网生态圈”。

　　资料来源：公司官网、公司公告、招商证券18 公司深度报告（1）公专融合公专结合势不可挡，融合之路正逢其时。

　　专用通信发展至今，在保障城市安全稳定以及行业有序运转上发挥了关键作用，而随着关键通信行业用户需求的多样化，以及5G、AI、物联网等技术的兴起，单一的窄带专网开始难以满足用户需求。

　　虽然窄带通信接入速度较低，但由于窄带专网具有延时可控、网络稳定等特性，能够为关键性语音任务提供确定性保障，宽带公网亦无法形成完全替代。

　　公专融合可以在专网未覆盖的区域，使用公网作为专网的补充，实现专网未覆盖区域下的集群和音视频等业务；在公专网交叠覆盖区域将两种标准的网络和业务进行整合，以窄带专网保底关键性通信任务，宽带网络在条件允许的情况下可以作为语音通信的覆盖补充。

　　两者的结合，扩大了专网的覆盖范围及多媒体数据传输能力，也为公网提供了更为安全的通信保障。

　　未来，随着大数据、云计算以及5G的推进，在保证安全性的情况下，各专网将打破信息孤岛与外部连接，将为智慧交通、智能电网、智慧城市安全等各种智慧城市专业领域提供服务，成为万物互联的重要一环。

　　图14：无线：公专融合示意图资料来源：《5G专网架构及建设策略思考》、中通服、招商证券 资料来源：融洽科技、招商证券表14：专网技术发展阶段模拟集群窄带数字集群3G集群4G宽带集群5G演进实现场景语言对讲语音对讲短消息语音对讲实时交互可视对讲高清视频超高清视频虚拟现实等数据传输速度- 50Kbit/s 2Mbit/s 100Mbit/s 10G+bit/s 代表技术MPT1327、APCO 16 PDT（中国）、TETRA、DMR（欧洲）、P25（美国） 基于第三代无线的数字集群制式GoTa B-TrunC ITU 2020年完成5G标准制定技术特点技术简单、成本低、稳定性好，但在安全保密、跨部门、语音清晰度等方面有局限性高音质、高效频谱效率、超远覆盖、抗干扰、省电、安全保密等特点，满足关键型语音、定位、短数据指挥调度的需求实现了专业集群业务的前向信道共享和快速接入，提供语音、定位、多媒体信息、无线数据采集/传输业务具有灵活带宽、高频谱效率、低时延、高可靠性、业务丰富的特征，满足语音、定位、实时视频、大带宽数据、多媒体指挥调度的需求技术场景归纳为eMBB（增强移动宽带）、mMTC（海量机器类通信）和uRLCC（超可靠低时延通信） 资料来源：《专网通信中无线技术选择及比较研究》、招商证券公网通信专网通信公网典型网络制式专网典型网络制式模拟移动通信2G 3G 4G 5G模拟集群窄带数字集群宽带集群5G专网AMPS TACSJTACS NMTMCS CNETGSMCDMATD-SCDMAWCDMACDMA-2000TD-LTEFDD-LTENRAPCO-16MPT-1327APCO-25TETRA DMRPDT iDENGoTa GT800MCPTTB-TrunCNPN公网宽带专网宽带专网窄带公专融合专网窄带：全程语音保障专网宽带：中心热点区域媒体数据服务专网窄带：应急通讯中心地区保障公网宽带：多媒体数据服务及全面覆盖专网宽带：应急通讯中心地区保障公网宽带：全面覆盖 19 公司深度报告公司紧抓公专融合机遇，积极构建开放生态圈，为公共安全网络赋能。

　　公司作为公专融合领域的领先企业，长期致力于公专融合的探索和研发，并将公专融合列为公司业务战略之一。

　　公司针对不同行业的客户需求，打造了PoC、MCS、多模终端、执法记录仪、公网专用终端等产品解决方案。

　　公司已与全球的行业客户及20多家运营商合作搭建300余个公专融合平台，形成百余个行业应用案例。

　　2022年，公司面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》，获得全球关键通信大奖（ICCA)“交通运输领域最佳应用案例”等奖项。

　　同时，公司积极构建开放的生态圈，帮助用户实现通信网络的平滑演进，为垂直行业带来全新价值。

　　其中，用户业务应用按不同行业进行深度定制，包括融合调度、全域定位、接处警应用等；网络层打通公网或专网，实现PDT/TETRA等专网和运营商网络，视频网络等异构网络的融合；终端层则包括多模终端、PoC、执法记录仪、窄带对讲机等多种形态终端和融合终端以及统一的终端管理平台。

　　公司通过融合通信技术和平台技术，在保障数据安全的同时，实现公网专网互联互通；方案兼具“多系统级融合，网络平滑演进升级减低TCO，语音互联互通与无缝切换，使能智能业务融合创新”四方面能力创新与核心价值，是行业领先的公专融合解决架构。

　　表15：海能达公专融合解决方案亮点亮点概述网络融合用户的业务在不同的网络上承载，通过融合通信技术，在保障数据安全同时打通各网络资源，实现互联互通；发挥各网络优势，兼具高带宽、低时延、高安全、低成本、易维护特性；兼容现有网络，平滑升级，保护投资。

　　终端融合多形态终端包括窄带对讲机、执法记录仪、多模智能对讲机、PoC公网对讲机等……

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